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浅谈信托公司资产证券化业务

原文出自:本网发布时间:2016-10-26 15:49:00浏览次数:933次
       信托公司参与资产证券化的方式和角色逐渐多样化
       随着我国资产证券化业务的蓬勃发展,信托公司参与的资产证券化业务的方式逐渐多样化,发挥的作用也越来越重要。
       从发行交易市场看,主要包括银监会主管的信贷资产证券化、证监会主管的企业资产证券化和交易商协会主管的非金融企业资产支持票据;

       从参与角色看,信托公司既可以作为受托人、发行人和发起人,也可以作为投资人参与。

       在业务发展过程中,信托公司并不仅仅局限于充当简单的通道角色,甚至在部分业务中发挥了主导作用。在资产证券化业务向发行、投资、交易“一体联动”深化发展的阶段,信托公司参与的环节也会更加专业化和精细化。

       资产证券化中的信托通道并不简单
       过去信托公司由于传统融资业务中获取报酬“简单方便”,因此对资产证券化这类复杂且耗时的业务关注度不高,如今转型压力下则面临优质项目“抢通道”与主动管理“去通道”的双重压力。同时,未来监管机构和投资者都对后续监督管理、信息披露有更多的关注,意味着信托公司对项目的后续管理须有更高要求,必须持续跟踪基础资产状况、及时披露管理报告等,而资产证券化项目时间周期较长,可以说这个“通道”并不简单。
       在传统的银行信贷资产证券(包括公积金贷款证券化)中,信托公司通过参与这类成熟型业务的积累,在信息系统建设、人才储备等方面不断更新完善,也促进了金融同业合作。在开展后续业务时,我们可以更早参与业务链条中,从前期招投标、尽职调查到基础资产选择、资产池构建等,也有利于项目的后续管理。在企业资产证券化中,一开始信托公司参与也只是为了创设信托受益权作为券商或基金子公司专项计划的基础资产,一方面解决基础资产合法性问题,一方面解决期限对接问题。如今,更多信托公司参与到企业资产证券化中,除了提供单一资金信托贷款通道外,还可通过固有或资金池作为原始权益人,甚至是作为专项计划的次级投资人,这就意味着信托公司需要对整个项目有深入的了解和把控,公司的决策审批流程也会相应调整。交易商协会主管的信托型ABN推出,则是为信托公司直接参与企业资产证券化提供了渠道。
       资产证券化促进信托公司传统业务的深化与突破
       事实上,信托公司两大传统业务房地产信托和基础产业信托中不少业务都可以视为“类资产证券化”业务,譬如股权收益权信托、应收债权投资信托、应收账款流动化信托等,只是此类业务更多是通过主体信用融资,没有进行评级和公开发行,资产证券化业务则更多关注底层基础资产的现金流,是传统业务的改造与升级。目前市场中逐渐涌现的“类REITs”、“私募REITs”、“CMBS”产品中,也有信托公司参与其中。同时,银登中心推动的信贷资产收益权转让业务也是传统的信贷资产流转业务的规范化和标准化。
       对于信托公司来说,参与资产证券化业务是有较好的业务基础的,只是需要我们从私募产品市场走向公开发行市场,从传统的主体抵质押融资转向基础资产信用融资,从与单一交易主体谈判到与众多利益相关方沟通协调。顺利完成一个资产证券化项目,往往需要银行、券商、信托、律师、会计师、评级、评估等十多家中介机构之间,以及银监会、证监会、交易所、协会(交易商协会、基金业协会)、登记结算机构等数次谈判反馈,通过资产证券化业务参与到了银行间债券市场、交易所市场,一方面让我们对不同监管机构、登记结算机构的规则要求和中介机构的特长、机构投资者的投资偏好有了深入了解,从中找到各方平衡点;另一方面也是一个让信托公司业务流程和风控体系更新的过程,重新在公司内部找到前台业务部门和中后台风险管控、事务管理等之间的平衡。

       方正东亚信托2016年3月设立的“武汉公积金2016年第一期个人住房贷款资产证券化信托”在全国银行间债券市场成功发行;8月,作为双SPV之一全程参与的国内首例交易所挂牌且符合国际标准的CMBS产品――“高和招商-金茂凯晨支持专项计划”在上交所成功发行;作为受托人/发行载体管理机构的信托型ABN产品正在全力推进中。


作者:方正东亚信托研究创新部 汤晓华